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西部证券:经济企稳尚需时日

2019/12/05 来源:随州信息港

导读

西部证券:经济企稳尚需时日 2012-06-18 类别: 机构: 研究员:[摘要]报告要点:◆房地产投资下滑的趋势依然是经济形势

西部证券:经济企稳尚需时日 2012-06-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

◆房地产投资下滑的趋势依然是经济形势的主导因素作为经济的指标,订单指数持续走低预示着未来的生产以及经济增长仍将保持弱势。PMI新订单持续走低至少说明稳增长政策到目前为止依然没有起到明显的刺激经济增长的作用,房地产投资下滑的趋势依然占据经济形势的主导因素。PMI新出口订单的持续下行让我们对未来出口的形势判断不敢过于乐观。制造业投资可能已经进入底部区域,但基于终端两大需求出口和房地产投资的弱势难改,制造业投资企稳可期,但明显回升难度较大。而固定资产投资的另一块基础设施投资方面,由于政策着力点在于保证重点工程开工以及受制于财政约束,基础设施投资在本轮稳增长政策过程中,对经济的支撑力度不宜过分乐观。

◆去库存压力挥之不去,仅靠刚需消化房地产库存需要更多时日我们可以判断当前产成品库存上行其实反映的是终端需求的疲弱。由于终端需求疲弱,造成了库存的被动上行。我们更为关注PMI采购量指标,主要是这个指标在6月份出现了快速回落,我们认为这个指标的快速回落更多反映了制造企业对未来的预期。换句话说,未来经济的趋势仍可能是以下滑为主流,即使出现企稳,也不会出现快速回升。采购量指标如此快速回落,说明现在企业库存本身偏高,第二说明企业对未来去库存的速度预期很慢。也就是去库存的压力将持续存在。

我国经济的真正库存压力并不是来自于制造业,而是来自于房地产。因为制造业的重要关注点在于产能利用率。而房地产业的库存才是真正的压力。房地产库存相较于过去大大增加,而在投资投机需求被抑制的房地产需求更多表现为刚性需求,虽然我们认为在政策刺激刚需力度持续的背景下,刚性需求的释放带有一定的持续性,但仅仅靠刚性需求来消化目前的房地产库存绝非短时间内可以解决的。

◆政策刺激力度受多因素约束本轮政策刺激力度受到大概三方面的约束,一是经济转型的约束,二是房价调控的约束,三是政府债务的约束。具体来讲,经济转型要求在货币环境的适度偏紧状况下进行,只有在适度偏紧的货币环境里,企业才可能采取集约型的生产,资源才能得到更合理的配置,投资效率才可能得到真正的提高。房价调控的约束要求房地产限购限贷政策不会轻易放松,刺激刚需的方向不会脱离房地产调控的大方向,刺激刚需不会改变房价回落的大趋势。而政府债务的约束决定了对政府融资平台的授信受到严重制约,这样就大大降低了地方政府的投资资金来源,使得很多项目受制于资金的约束而不能开展。

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